Georges Sadala Rihan

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Ressaca do Brasil: recuperação lenta para a ex-estrela da América Latina

Carnaval terminou, e a ressaca está aqui

Uma vez estrela da América Latina e dos mercados emergentes, o Brasil enfrenta a perspectiva de uma recessão prolongada. O principal fator do crescimento econômico do Brasil na última década foi o gasto das famílias, que representa cerca de 60% do PIB. Especificamente, a taxa de crescimento trimestral do consumo das famílias foi positiva em cada trimestre da década entre 2004 e 2013. Mas agora, os consumidores brasileiros estão enfrentando condições muito mais duras.

Famílias espremidas

Os consumidores brasileiros estão sob muita pressão. A taxa de inflação é de cerca de 10%, o que é significativamente superior à taxa-alvo do banco central de 4,5%. Combinado com menores receitas para as principais exportações como commodities relacionadas à energia e aumento do desemprego, isso significa que os salários estão lutando para manter o ritmo dos preços, reduzindo assim o poder de compra das famílias e colocando um arrastar a demanda na economia.

Na indústria transformadora, por exemplo, os dados mais recentes mostram que os salários reais caíram 1% no último trimestre de 2015 em comparação com o ano anterior. Enquanto isso, as vendas no varejo em dezembro de 2015 caíram 7,1% em relação ao mesmo mês do ano anterior, o que sugere que pode haver uma contração geral do PIB no último trimestre de 2015.

As mãos das autoridades estão amarradas

A resposta política do governo tem sido limitada pelas realidades econômicas que enfrenta. Primeiro, o governo brasileiro enfrenta desafios na frente fiscal. O seu excedente orçamental primário tem vindo a registar uma trajectória descendente desde 2011 e está actualmente a atingir um défice de 2% do PIB (ver Gráfico 3). Os níveis mais elevados da dívida pública levaram as três principais agências de rating a reduzir o rating de crédito do governo brasileiro para o status de lixo. Consequentemente, os seus custos de serviço da dívida atingiram mais de 8% do PIB, agravando ainda mais as finanças públicas.
Em segundo lugar, o banco central tentou conter a inflação, aumentando a taxa de referência para 14,25%, ante 10,5% no início de 2014. Isso pressionou ainda mais as famílias e empresas alavancadas, que reduziram os gastos em resposta.

A pressão pode ser aliviada?

Alguns dos problemas do Brasil são impulsionados por fatores globais, como os baixos preços das commodities ea queda associada da taxa de câmbio do Real (embora esta última devesse ser boa para os exportadores industriais). Mas a situação do consumidor brasileiro é agravada pelo necessário ajuste nas finanças do governo e pela alta inflação associada a essa depreciação cambial.

Para combater estes problemas, são necessárias reformas estruturais mais profundas. A generosa pensão estatal do Brasil é uma área onde as mudanças podem levar a benefícios tangíveis para as finanças públicas e incentivar as pessoas a trabalhar por mais tempo, mas outras reformas dolorosas também serão necessárias para reduzir o déficit, o que poderia diminuir a demanda no curto prazo.

Outra fonte de alívio para os consumidores poderia ser mudanças na política monetária. Mas o banco central parece relutante em baixar as taxas de juros, enquanto a inflação continua teimosamente acima de seu nível-alvo e a moeda continua fraca. As taxas são, portanto, improvável que caia, a menos que haja sinais tangíveis de que a inflação está retornando ao seu intervalo alvo.

Não há retorno rápido no Brasil, mas o potencial de longo prazo permanece

Reformas estruturais dolorosas são necessárias para que o Brasil possa corrigir seus desequilíbrios fiscais e isso levará algum tempo para dar frutos. Supondo que os preços das commodities permaneçam baixos, o PIB brasileiro poderia se contrair em outros 3,6% em 2016, e até 2017 o consumo das famílias poderia ficar em torno de 7% menor em relação a 2014.

Ao mesmo tempo, o Brasil mantém um potencial de crescimento a longo prazo se puder resolver seus problemas com o déficit e inflação alta. Possui uma mão-de-obra jovem e de rápido crescimento, um grande mercado doméstico e sua indústria transformadora deve ser tornada mais competitiva pela taxa de câmbio mais fraca. Se seu governo pode fazer algumas escolhas difíceis agora, poderia ser um performer estrela novamente em 10 anos.

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